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IT桔子最新调查显示：2023年以后创立、获得至少三轮融资的国内创业公司中，558家里有491家曾接受国有资本投资。仅67家企业的投资人名单中目前仅有市场化资金。

这个比例是如何得出的

IT桔子数据库内，2023年之后成立、最新一轮融资达到A轮或更高、累计融资次数不少于三轮的国内企业共有558家。

其中，491家企业的投资方中出现了国有背景机构或政府引导基金，占比达到88.0%。

换算成创业者的直观感受：2023年后创业、且已成功融资至A轮，拿到国有资本投资的概率接近九成。

过去几年，业内谈及国有资本时，常用“补充”“加持”“陪跑”等词汇。而现在88%的比例揭示了一个不同的事实：在人民币一级市场的早期到成长期阶段，国有资本已从补充出资人转变为默认出资人。

未接受国有资本的12%，（仅指2023年及之后成立的企业）全库中仅剩67家。

统计口径

分析范围为2023年1月后成立、最新一轮融资在A轮及以上的中国内地企业，并纳入千里马和独角兽榜单中的公司（因为有些企业在天使轮估值就超过10亿元），总计2,674家。

IT桔子机构库中，对机构性质的判定包含“国资背景”或“政府引导基金”标签，机构库共有1,693家。

国有背景机构是指由政府部门、国央企、事业单位或其他国有资本直接或间接控股的投资机构。

主要分为两大类：政府引导基金——国家级产业基金及地方政府引导基金（如国家集成电路产业投资基金、北京国管、深创投、广州基金等）；国企/央企投资平台——央企和地方国企设立的产业投资基金或CVC（如中移创新基金、尚颀资本、招商局资本、中信资本等）。

仅作为LP参与市场化基金的国有资本，以及GIC、淡马锡这类外资主权基金，均按非国有资本处理。

在此标准下，491家公司被剔除，仅67家保留。

因此，如果标准更为严格，将国有LP也计入，67家数量还会进一步减少。

赛道：越接近制造领域，国有资本占比越高

先进制造业是样本中最大的板块，236家占比42%，国有资本渗透率达到93%。半导体生产线一条动辄数亿元，回报周期以五年计算，纯财务资本难以承受这种时间结构，地方产业基金几乎成为标配。

机器人领域占比91%，排名第二。2025年以来兴起的具身智能热潮中，大量资金来自地方引导基金和国有平台。在这个赛道的融资新闻中，国有资本出现的频率已高到不值得单独提及。

医疗健康和汽车交通领域均为75%，相对宽松。医疗健康的资金结构中，美元基金和药企CVC占比更高；汽车交通样本仅有20家，单家公司即可显著影响整体比例。

人工智能领域占比82%，处于中间位置。一个值得注意的细节是：AI在558家中仅占17%，但在67家中占25%。软件和应用层依靠市场化资金生存下来的概率，明显高于硬件领域。

地域：安徽、湖北、陕西达到100%

这三个省份的年轻多轮融资企业，国有资本渗透率均为100%。合肥模式、光谷模式、西安硬科技，恰好是中国政府引导基金最成熟的三套策略。当地政府对产业的介入深度和对项目的覆盖密度，已达到“只要融到三轮，就必定在某个环节接触过国有资本”的程度。

广东省是唯一低于80%的主要省份，为79%。深圳市一个城市贡献了67家中的16家，断层式领先。

同为硬科技重镇，深圳和合肥走的是不同路径。深圳市场化资金密度高，美元基金、产业资本、民营VC层次丰富；合肥则是政府资本主导，以国有资本撬动整条产业链。两种模式都能催生企业，但创业者的融资体验差异显著。

在合肥，几乎必须与国有资本打交道；在深圳，仍有选择空间。

67家的特征

首先看赛道分布。

地域分布上，广东19家、上海12家、北京11家、浙江9家、江苏7家、四川3家、江西2家、福建2家、重庆1家、湖南1家。城市层面，深圳16家、苏州7家、杭州7家。北京的公司分散在海淀5家、朝阳3家，以及经开区、石景山、房山。

成立年份：2023年35家、2024年19家、2025年12家、2026年1家。有13家是2025年之后成立、一年多内完成三轮以上融资的。最快的是乾章科技，2026年7月成立，10月已记录三轮融资。

67家累计融资197.4亿元，中位数仅为1.02亿元，32家融资额不到1亿元。

这批公司最显著的特征是“多轮、小额、快节奏”。平均每家投资方仅有4个（中位数4，均值4.3），依靠反复的小额融资推进进展，而非一轮融资到位。

融资额前五名是零一万物43.17亿元（三轮）、LiblibAI 36.78亿元（六轮）、Vivix AI 23.27亿元（三轮）、寻明生科12.31亿元（四轮）、与爱为舞8.17亿元（四轮）。除了这几家AI大模型和应用层的头部企业，绝大多数公司的单轮融资金额都在数千万元级别。

最新一轮的状态：A轮25家、A+轮18家、战略投资15家、天使轮3家、B+轮3家、Pre-A轮2家、B轮1家。近八成停留在A轮附近，多数仍处于“能否走到B轮”的验证期。

15家企业的最新一轮是战略投资，占比22%。接盘方是产业资本，而非财务投资人。这既是资源，也意味着它们更早进入了被并购或被绑定的通道。在纯财务资金供给不足的情况下，产业方成为继续前行的唯一选择。

资金来源

没有国有资本，资金来自何处。按投资家数排序，出现频率最高的机构如下：

67家中，37家机构投资了两家以上企业，合计覆盖107人次。圈子高度重叠，资金来自同一批人。

出资方大致分为三类。

头部双币和美元基金是主力。23家企业有美元或外资背景基金参与，红杉中国（含种子基金）、高榕、高瓴、IDG、蓝驰、五源、真格、启明、经纬、金沙江、源码、渶策、CMC、BAI均在名单中。Monolith砺思、Granite Asia、祥峰、Brizan、Creekstone、NYX Ventures这些名字反复出现。在人民币国有资本主导的环境中，美元资金仍是纯市场化路径上的关键变量。

早期孵化型基金密度很高。奇绩创坛投资了6家，是名单中最活跃的非国有早期资金；梅花创投3家、真格3家、英诺2家。这类机构的共同点是投资极早期、单笔金额小、允许多轮跟投，正好匹配这批公司小步快跑的节奏。

产业资本承接中后期。32家企业有产业方参与，阿里云和阿里巴巴、腾讯投资、美团（含龙珠）、小米、蚂蚁、联想创投、哈勃投资、巨人网络、智元机器人、圣湘生物、泰格医药、大华股份、海目星均在其中。

这些公司典型的融资路径是：早期依靠奇绩创坛、真格、蓝驰等资金起步，A轮前后引入红杉、高瓴、IDG，再往后由阿里、腾讯、美团等产业方接盘。

如何看待这份名单

数据已呈现完毕，以下是个人的几点看法。

如果你是GP，且基金LP结构中明确排除政府引导基金，这份名单可能让你有些意外。全市场符合“2023年后成立、融资三轮、无国有资本”三个条件的企业，仅有67家。平时感觉标的多，是因为将最新轮次仍停留在天使和Pre-A的公司也纳入计算，稍微大一点的企业基本都会涉及国有资本。真正能进入投资范围的池子，比直觉小一个数量级。

如果你是LP，88%这个数字值得反复思考。人民币一级市场从早期到成长期这一段已高度国有化，这不是趋势判断，而是既成事实。纯市场化资金在早期仍有位置，奇绩创坛、真格、蓝驰反复出现就是证明，但它们的作用更倾向于将企业送到A轮。再往后，国有资本或产业方总会有一个介入。

如果你是FA，或者你是产业方的投资团队，这67家是一份现成的项目池。它们目前尚未被国有资本覆盖，但从最新轮次看，大部分停留在A轮附近，下一轮融资就在眼前。这个窗口不会持续太久。要么国有资本进入，要么产业方介入，两条路都意味着当前的股权结构将发生变化。

口径说明与局限

1. 扫描范围有所收窄。仅覆盖最新轮次在A轮及以上的企业，外加千里马和独角兽。最新轮次仍在天使或Pre-A、但已融资三轮的企业未纳入，这部分需再扫描约4,000家才能完整，实际未涉及国有资本的企业应略多于67家。

2. 部分轮次未披露投资方。67家中有8家存在这种情况，不排除其中隐藏国有资本出资人。

3. 判定存在边界案例。部分高校和科研院所基金会（如西湖教育基金会）、国有资本做LP的市场化基金，按本次口径均视为非国有资本保留。标准更严格的话，名单会进一步收窄。

本文数据调取和统计均来自IT桔子 MCP——

本文来自微信公众号“IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。